本書作者楊書健先生,於2016年9月24日出席了由皇家特許測量師學會香港分會主辦的論壇。論壇的題目是折讓現金流的估值方法。當中部份論點,已紀錄在以下文章。
楊書健:明瞭物業房託估值 有利評估投資風險
【明報專訊】上周筆者有幸獲得皇家特許測量師學會香港分會邀請,出席了一場估值研討會,就房託及實體房地產估值發言。最傳統的估值方法,是以折讓現金流估值。學界的基本概念,認為資產價值等如該資產將來所有現金流,經時間折讓之後的總和。因此分析員的基本功,就是學習估算各種資產未來好幾年的現金流,以及合理的折讓率。
楊書健: 估值理論的實踐
上周皇家特許測量師學會香港分會主辦了一場研討會,邀請了香港大學的鄒廣榮教授主講房地產的估值方法。筆者亦有幸獲邀講述房託的估值方法。學界研究估值已經幾十年,理論體系完整。但是如果要在實務之中確實執行,中間仍有不少要訣。只要運用得宜,投資才會理性。
折讓現金流是投資界的基本估值方法,將投資項目的價值,定為將來所有現金流的總和。因為現金流有時間價值,將來收入比今天收入價值較低,所以這個總和需計入現金流的出現時間,因而需要折讓。以折讓現金流估值,最大的難題是假設眾多,包括租金增長、折讓率、長期估值等,都需要由投資團隊自行決定。如果未能掌握實況,假設錯誤,計算出來的價值偏差甚大,業界稱之「垃圾輸入,垃圾結果」(garbage in, garbage out)。故此,折讓現金流估值,雖然有確實答案,但業界卻甚少直接引用。
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